過去5年，騰訊（00700）股價曾經歷兩次低潮，第一次是2018年。那一次是遊戲行業的問題，因為中央加强對網絡和手機遊戲的監管，甚至一度暫停批出版號，令騰訊的核心業務——遊戲（包括電腦遊戲和手機遊戲）的增長一度放緩。

事實上，2018年騰訊的盈利增長只有一成，是多年來增幅最少的一年（以非通用會計準則計的盈利則增長一成九）。當時有評論認為，股王的光環不再，騰訊的高增長神話已經破滅。

就在這一年，即騰訊成立20周年的日子，騰訊公佈重組公司架構，這也是騰訊成立以來，第三次戰略升級和架構調整。

騰訊自己形容，過去了的20年，是互聯網的上半場，騰訊的角色是做好“連接”，但由當時起，互聯網已經進入下半場，而騰訊的角色要成為各行各業最貼身的“数位化助手”。

簡而言之，騰訊的服務物件，逐步由個人轉向企業，這個轉變無可避免要犧牲短期增長，所以，股價在2018年10月時，一度跌至260元的低位。這也是過去5年中，低吸騰訊的最佳時機。

我自己認為，騰訊這個部署來得及時，因為企業服務的市場，雖然競爭激烈，但卻是更龐大，前景更佳的市場，作為互聯網的龍頭，不可能只做個人市場。

疫情加速数位轉型

第二次當然是去年3月，但這次是由環球疫情觸發，跟騰訊的基本因素無關。當時，騰訊的股價一度跌至330元左右的水准（高於2018年的低位）。如果錯過了2018年的低吸機會，去年也是一次機會。

去年的疫情，不但無損騰訊的業務，反而鞏固了它在手機遊戲、網路廣告，以至金融科技等領域的龍頭地位。騰訊2020年的盈利大幅增長七成，是近年增長最強勁的一年呢！

2018年10月，當騰訊宣佈架構重整時，我在本欄寫過一篇題為《期望騰訊的第二春》的品評。想不到，騰訊這個第二春，比我預期中來得快。

 

短短兩年間，騰訊的營業額已由3127億元（人民幣，下同），增至4820億，大幅增加逾五成；而盈利更由787億，大增逾倍至1598億，足足翻了一番！

上週四（20日），騰訊公佈2021年度首季業績，整體增長仍然不錯，只不過比預期稍遜，以及第一季的環比增長放慢。但這個時候，騰訊管理層又預告，會將今年的盈利增長部分，全部投入企業服務、遊戲和短視頻等三大範籌，以應付日趨激烈的市場競爭。而這個做法，同樣會影響短期的財務表現。

這個公告令我想起，上面提到的2018年架構重組。當時正好是內地加強監管遊戲業務的時候。而今次騰訊宣佈新增公司的投資，又正好碰上內地加強監管平臺經濟企業的壟斷行為。昨日有消息傳出，即使騰訊發展金融科技業務比較保守，但仍可能被要求成立金融控股公司。市場的解讀是，這樣就會限制科技龍頭的盈利。

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600元以下可吸納

我的看法是，這些政策風險是我們投資中資股必須要面對的，重點是回報能否抵銷這些額外的風險。我認為，投資騰訊的回報絕對可以抵銷這些額外風險。

事實上，騰訊的管理層十分有遠見，2018年如是，2021年也如是，因為後疫情時代，加快了企業的數碼轉型，而遊戲用戶的數目也大增，而用戶尋求多元化短視頻的內容更殷切。這時加大投入，其實是任何一家有遠見，有承擔公司的管理層應盡的責任。

上一次騰訊重組架構，加大對企業的服務，短短兩年間已經見到成效，我期望今次騰訊加大投入三大業務，也可以在一兩年時間內收成。股價方面，2018年時，騰訊股價在4月見頂後，反復下跌至同年10月就見底（約260元）。今次騰訊股價從2月份時的770元左右高位回落，歷時已經3個月，本月初曾經跌穿600元水准，最低見過564.9元。

對於長線投資者來說，這絕對是另一次低吸騰訊的機會，我認為，600元以下的騰訊，已經值得吸納。我相信，如果大家能在600元以下買到騰訊，不用多久，就可以迎來騰訊“升級”後的第二春。