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迎接騰訊“升級”後的第二春

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Dennis 羅國森
​etnet經濟通 品中資 2021-05-28

過去5年,騰訊(00700)股價曾經歷兩次低潮,第一次是2018年。那一次是遊戲行業的問題,因為中央加强對網絡和手機遊戲的監管,甚至一度暫停批出版號,令騰訊的核心業務——遊戲(包括電腦遊戲和手機遊戲)的增長一度放緩。


事實上,2018年騰訊的盈利增長只有一成,是多年來增幅最少的一年(以非通用會計準則計的盈利則增長一成九)。當時有評論認為,股王的光環不再,騰訊的高增長神話已經破滅。


就在這一年,即騰訊成立20周年的日子,騰訊公佈重組公司架構,這也是騰訊成立以來,第三次戰略升級和架構調整。


騰訊自己形容,過去了的20年,是互聯網的上半場,騰訊的角色是做好“連接”,但由當時起,互聯網已經進入下半場,而騰訊的角色要成為各行各業最貼身的“数位化助手”。


簡而言之,騰訊的服務物件,逐步由個人轉向企業,這個轉變無可避免要犧牲短期增長,所以,股價在2018年10月時,一度跌至260元的低位。這也是過去5年中,低吸騰訊的最佳時機。


我自己認為,騰訊這個部署來得及時,因為企業服務的市場,雖然競爭激烈,但卻是更龐大,前景更佳的市場,作為互聯網的龍頭,不可能只做個人市場。


疫情加速数位轉型


第二次當然是去年3月,但這次是由環球疫情觸發,跟騰訊的基本因素無關。當時,騰訊的股價一度跌至330元左右的水准(高於2018年的低位)。如果錯過了2018年的低吸機會,去年也是一次機會。


去年的疫情,不但無損騰訊的業務,反而鞏固了它在手機遊戲、網路廣告,以至金融科技等領域的龍頭地位。騰訊2020年的盈利大幅增長七成,是近年增長最強勁的一年呢!


2018年10月,當騰訊宣佈架構重整時,我在本欄寫過一篇題為《期望騰訊的第二春》的品評。想不到,騰訊這個第二春,比我預期中來得快。

 


短短兩年間,騰訊的營業額已由3127億元(人民幣,下同),增至4820億,大幅增加逾五成;而盈利更由787億,大增逾倍至1598億,足足翻了一番!


上週四(20日),騰訊公佈2021年度首季業績,整體增長仍然不錯,只不過比預期稍遜,以及第一季的環比增長放慢。但這個時候,騰訊管理層又預告,會將今年的盈利增長部分,全部投入企業服務、遊戲和短視頻等三大範籌,以應付日趨激烈的市場競爭。而這個做法,同樣會影響短期的財務表現。


這個公告令我想起,上面提到的2018年架構重組。當時正好是內地加強監管遊戲業務的時候。而今次騰訊宣佈新增公司的投資,又正好碰上內地加強監管平臺經濟企業的壟斷行為。昨日有消息傳出,即使騰訊發展金融科技業務比較保守,但仍可能被要求成立金融控股公司。市場的解讀是,這樣就會限制科技龍頭的盈利。

600元以下可吸納


我的看法是,這些政策風險是我們投資中資股必須要面對的,重點是回報能否抵銷這些額外的風險。我認為,投資騰訊的回報絕對可以抵銷這些額外風險。


事實上,騰訊的管理層十分有遠見,2018年如是,2021年也如是,因為後疫情時代,加快了企業的數碼轉型,而遊戲用戶的數目也大增,而用戶尋求多元化短視頻的內容更殷切。這時加大投入,其實是任何一家有遠見,有承擔公司的管理層應盡的責任。


上一次騰訊重組架構,加大對企業的服務,短短兩年間已經見到成效,我期望今次騰訊加大投入三大業務,也可以在一兩年時間內收成。股價方面,2018年時,騰訊股價在4月見頂後,反復下跌至同年10月就見底(約260元)。今次騰訊股價從2月份時的770元左右高位回落,歷時已經3個月,本月初曾經跌穿600元水准,最低見過564.9元。


對於長線投資者來說,這絕對是另一次低吸騰訊的機會,我認為,600元以下的騰訊,已經值得吸納。我相信,如果大家能在600元以下買到騰訊,不用多久,就可以迎來騰訊“升級”後的第二春。

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